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证券创业板市场退市制度完善对策

 论文栏目:证券制度论文     更新时间:2018/2/13 15:04:25   

[摘要]在市场经济发展中,证券创业板市场退市制度对实现资源合理配置具有重要作用。针对以往创业板市场的发展进行分析之后可以发现,抑制其发展的主要原因之一就是创业板市场退市制度不够完善,致使出现资金利用不合理的现象。没有及时运行退市制度,最终导致大部分资金被无效占用,无法达到资源合理配置的目的,这是影响经济发展的主要原因之一。文中就从创业板市场退市制度的功能入手,对我国创业板市场退市的原因进行分析,探讨完善证券创业板市场退市制度的对策。

[关键词]创业板市场;退市制度;资源配置

鉴于证券创业板市场退市制度对经济发展的重要影响,我国相继对退市制度的相关规定做出了多次变革,在沿用主板制度的基础上,对退市形式进行了变革,伴随提出的还有对退市流程的变革,有效缩短了退市时间,使退市效率得以提升,在满足一定条件时还可以操作直接退市。尽管我国现阶段所实行的退市制度相对于主板退市制度而言有了很大的变化,但是从退市制度的运行可以看出,其运行机制还存在标准模糊、退市责任不够明确等现象,这些因素均会对我国的创业板市场造成严重影响。

1我国创业板市场退市制度的功能

1.1优化资源配置

证券创业板市场退市制度在一定程度上存在资源优化和筹备资金的作用。相对而言,创业板市场退市制度在筹备资金方面的功效可以轻易实现,但是在资源优化方面则需要提供更多的制度支持方可实现。相关专家对美国经济发展的鼎盛时期进行研究之后得出,推进美国经济快速发展的主要因素就是弹性资金流动机制,这种资金流动机制可有效提升资金的利用率,尽可能解除占用资金,使所有资金流动起来,创造出更高的收益。而在对日本经济衰败期间的资金流动机制进行研究之后可以发现,限制经济发展的主要原因就是资金无效占用过多,无法形成有效的流动,无法创造收益。这些实践更加证实了资源优化对经济发展的重要作用。而保证资源合理配置的关键就是创业板市场退市制度的有效实行。只有完善的创业板市场退市制度才能发挥出资源配置的职能,保证资金的流动性能。在这种运行机制下,优秀公司才能获取更多的资金支持,回馈给投资者更多的收益,形成良性循环。

1.2优化法人治理结构

创业板市场退市制度的有效实行可以为上市公司的发展提供压力与动力,退市制度的实行使得创业板市场形成优胜劣汰的竞争机制。在这种运行机制下,绩效相对较差的上市公司就会被淘汰,只有具备良好的法人结构的上市公司才能继续发展。这不仅有利于推动上市公司的发展进程,还能优化创业板市场的环境,有效保证投资人的收益。在创业板市场退市制度的影响作用下,上市公司为了获得长远发展,就会通过优化自身的法人结构推进公司的有序发展,这也就达到了优化法人结构的目的。除此之外,还有利于加强对公司上市的正确认识,即公司上市并不是一个公司获得长期发展的最终目的,而是意味着公司需要承担更大的责任,除了要保证企业员工的自身利益之外,还需要保证投资人的合法利益。因而,上市公司在发展期间所获得的融资也不代表公司的收益,而是为了扩大生产所产生的负债。

1.3增强投资者的风险意识

因我国的股市还没有形成有效的退市机制,致使一些经营不善的公司在被打上ST标识之后,出现热炒现象,一些不明真相的投资者就会盲目跟风,这是非理性投资的一种直观表现。为此,在完善退市制度的工作中为了避免这类非理智投资的现象发生,需要将这列连续亏损的公司尽快依程序执行退市处理,确保广大投资者自身利益免遭损害,此种情况下不仅可以避免盲目投资的现象,还可以为投资者树立正确的投资理念。

2完善我国创业板市场退市制度的设想

2.1创业板市场退市标准的完善

证券的主板市场中存在连续亏损的退市标准,该标准在实行的过程中已经变现出严重的弊端,但是创业板市场在运行时仍然延续了这一标准,致使其在实行时出现了与主板市场相同的弊端。而创业板市场在设计时又添加了净资产的退市标准,二者在实际运行中很容易产生冲突,当上市公司在发展的过程中同时满足两者的条件时,按照哪一条标准执行成为一大难点。鉴于以上问题,可以将两个标准进行有机融合,将连续亏损和净资产标准转变成累计亏损,即在上市公司发生第一次亏损算起,当亏损值达到一定的净资产比例时就可以执行退市操作。若该上市公司要想获得重新上市的机会,就需要不断减少亏损值。在这种制度框架下,上市公司要想获取稳定发展就必须通过优化自身的产业结构和经营结构来推进企业的发展,有效提高了上市公司的经营质量。

2.2创业板市场退市程序的完善

在创业板市场中的相关规则中添加了快速退市和直接退市的程序,有效提升了退市的效率,同时对退市公司股票的去向也给出了新的定义。与此同时,新规定中还延续了主板市场中的相关内容,并没有对主板市场中的特殊处理标准进行改进,致使主板市场存在的当退不退的问题在创业板市场中也同样存在。鉴于以上问题,建议可以将特殊处理标准予以剔除,实行真正意义上的快速退市和直接退市标准。最初建立特殊处理标准的目的是通过特殊处理机制来提醒投资者哪些公司具备投资风险,旨在帮助投资者规避风险,但是真正实行之后却被市场上的相关人员炒作成投资的热股,使得特殊处理标准失去了应有的作用,最终导致大量资本流入经营状况不佳的公司。这不仅为投资者带来较大的投资风险,还为市场的资金流通情况带来不良影响,形成了无效资金占用,从而在很大程度上影响了资源的合理配置。

2.3创业板市场退市相关制度的完善

通过上述内容可以发现,所有的规定和标准都不可能是完美的,都会在某种程度上存在缺陷,这就给不良投机分子留下可乘之机,这一现象很难避免。在对相关问题进行分析之后可以发现,这些问题均不在于退市标准和退市制度本身,而是与其间的利益关系存在直接关联。如部分上市的资源短缺,就会存在一些公司不愿退市的现象,一部分公司在退市之后的发展阶段受到外界因素的严重限制,致使上市公司存在不敢退市的现象。除此之外,对待违规操作现象的惩罚力度不够也是退市制度无法顺利实行的主要原因之一。因此完善我国创业板市场退市制度的对策可以从如下两方面做起:2.3.1实现上市资源的“去稀有化”。一直以来,我国股票在发行时所采用的都是审批制度,这也是上市名额严重受限的主要原因,在此基础上,要求已经上市的公司自觉退市就是一大难题。大部分的上市公司都认为退市之后就失去了企业发展的良好机遇,为此均表现出不情愿的态度。这种形势下就有很多上市公司违背规则呈报需要信息来保留上市资格的现象,严重影响了证券市场的有序发展。因此,在主板市场中存在的问题很可能在创业板市场中也会发生,这就失去了创业板市场设立的初衷与发展的意义,为此,需要对创业板市场的退市制度进行进一步完善,推进创业板市场的有序发展。2.3.2健全退市责任追究、投资者保护制度。从《创业板股票上市规则》来看,我国在创业板退市标准及程序方面做出了很大的改善,增加了三种退市标准并且建立了相应的快速退市措施。但在退市责任追究机制的设计方面的缺失是很明显的,因此亟须确立创业板公司退市的责任追究机制。引入对控股股东的赔偿追溯机制,以提高市场的违规成本。在主板中,因为上市公司违规成本过低,通常只能受到警告、谴责等轻微的无关痛痒的处罚,对于违规的市场主体明显起不到震慑的效果,这就导致很多公司甘愿以身试法,通过极低的违规成本来获取巨大的非法利益。

[参考文献]

[1]赵宏键.浅析我国创业板退市制度的影响及意义[J].中国集体经济,2012(15).

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[3]王国伟.浅析我国创业板市场退出机制的完善[J].特区经济,2011(03).

[4]王国伟.浅析创业板市场对创新型企业成长的作用[J].山西广播电视大学学报,2010(03).

作者:王国伟 单位:山西广播电视大学

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