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外汇储备投资收益问题及改革策略

 论文栏目:外汇市场论文     更新时间:2017/8/21 10:04:32   

摘要:文章从我国外汇储备的投资收益的现状出发,首先分析了外汇投资收益中的具体问题,如投资思维保守、投资力度薄弱、投资结构单一,最后就如何化解这些问题,提出了相应的改革策略。

关键词:外汇储备;投资收益;改革

一、我国外汇储备投资收益现状

受出口导向型经济发展模式的影响,我国在对外贸易中积累了巨额的外汇储备,是世界排名第一的外汇储备国,2014年外汇储备总量一度达到历史最高点39932亿美元。尽管后来我国外汇储备总量在不断降低,但余额总数仍然大大超过国际收支差额,利用外汇储备进行投资是确保其资产保值与升值的必然要求。但我国外汇储备投资现状并不容乐观,具体而言,便是外汇储备投资收益较低,据相关学者2013年的研究数据显示,净损益将近-40000亿元,投资状况堪忧。在中国的外汇储备投资中,美国国债,尤其是中长期国债是我国投资的主要形式,但美国国债的投资收益率相对较低,这自然会从整体上拉低我国外汇储备投资的收益率。不仅如此,我国投资美元资产,除了和美元在国际结算中的地位紧密相关以外,也是为了确保外汇储备安全的重要选择,但美元资产占比过重也会从另一个角度影响到外汇储备的安全与收益,最为典型的便是受收益受美元汇率波动影响很大。2007年、2008年美元相对于人民币贬值期间,中国外汇储备投资净收益为负数,就是明证。

二、我国外汇储备投资收益存在的问题分析

1.投资思维保守在外汇储备投资中,安全性与盈利性是国家考虑得最多的两点内容,也是决定外汇储备投资行为的根本因素。基于对投资安全性与盈利性的关注程度不同,外汇储备的投资思维可以分为保守性投资思维、激进性投资思维两种基本模式,两种模式各有利弊,最佳的配置则是在确保安全的前提下,尽可能追求投资收益的最大化。但是目前我国的外汇投资收益并未做到此点,近年来净收益率常年维持在1%左右,这和我国在外汇储备投资中的投资思维保守有着很大的关联,我国外汇储备组合投资的首要考虑目标是安全,因此,长期国债等安全系数高的投资占投资的主流,在一定程度上忽略了盈利性。2.投资力度薄弱我国外汇储备存量很大,尽管近年来总量不断降低,但常年维持在3万亿美元左右,2017年1月-5月更是连续4月递增,但相比于总量而言,收益率并不容乐观,就以占比最大的美国国债投资而言,总体收益率在3%左右,机会成本过高,仅次一项成本就有数千亿美元的成本,着我国当前外汇储备投资力度较为薄弱有着很大的关联。中国投资有限责任公司是我国对外汇储备投资管理的专业机构,成立于2007年,资本运作经验相对不足,未能够在全球范围内构件多元化的投资组合,战略性资产分配中存在着严重的结构性问题,收益较低的美国中长期债券占比过高,影响最终的投资收益。3.投资结构单一在国际外汇储备投资市场中,多元化的组合投资策略是保障外汇储备收益的根本保障,也是尽可能降低账面损失,甚至实现外汇储备盈利的必然要求。长期以来,我国外汇储备投资以美元资产为核心,美国国债、公司债以及机构债占据了我国外汇储备投资中的最大份额,这固然和美元是世界支付手段中独一无二的地位有着很大的关联,也和我国在外汇储备投资中的求稳心理紧密相关,各种形式的美元资产占外汇储备投资的70以上,其次为欧元、日元等投资。不同的投资在收益上有着很大的区别,据2015年6月份的数据显示,美元投资的收益率仅为3.996%,远低于同期在华FDI企业的平均收益率。

三、我国外汇储备投资的改革策略研究

1.转变投资思维无论是发达国家还是发展中国家,在国际外汇储备投资中,都坚持以多元化的组合投资为基本形式,这一点已经成为共识,但在组合投资中,不同资产的投资占比如何分配,却有着很大的不同。相比于发达国家乃至部分发展中国家在外汇储备投资中的成功经验而言,我国的外汇储备投资总体上是保受的,对此,转变投资思维就成为从源头上改变投资收益率偏低的必然要求,我国要在兼顾流动性、安全性的基础上,以盈利性作为投资的重要目标,并且,我国外汇储备总量巨大,相比于其他国家而言,抗风险能力更强,在组合投资的设计中要勇于创新,以求变替代求稳。当然,同时也要考虑到通货膨胀、汇率变化、机会成本、冲销成本等关乎到投资收益的内容。2.加大投资力度从各国外汇投资的成功经验而言,投资主体脱离政治干预,往往能够取得更好的投资效果,如挪威成立的挪威银行投资管理公司,当前,我国的外汇储备投资主要由政府背景深厚的中投负责,我国可以在此基础上进一步推进投资主体的创新,在法律法规的允许范围内,创建自主性更高的国家外汇储备投资公司,加大投资力度。同时,在投资内容上,我国可以成立不同形式的外汇储备投资基金。比如,我国是能源、资源弱国,人均资源远低于全球平均水平,对此,我国可以将外汇储备投资和国家宏观发展战略结合起来,以外汇储备为基石,建立石油基金等,同时也可以效仿俄罗斯,适当增加外汇储备中的原油与黄金比重。3.优化投资结构当前外汇储备投资中的收益低,归根到底是投资结构不合理所导致的,优化投资结构就成为改革中的重点。就以美国债券投资而言,收益偏低的中长期债券是投资重点,短期债券占比低于10%,对此,我国可以加大短期债券的投资占比,同时加持机构债券等收益较高的债券比重。又如,非虚拟经济范畴也是我国外汇储备投资的重要内容,我国可以利用外汇储备积极开展跨国投资与海外并购,直接购买国外的技术、能源、产权等。风险与收益是并存的,我国在大踏步改革外汇储备投资结构的同时,必然也会在原有投资的基础上,带来许多新的,不可预测的风险,此时,强化风险防控机制的建设必不可少。换言之,优化投资机构需要与风险防控布局并举。

四、结语

我国是首屈一指的外汇储备大国,外汇储备总量是第二名日本的三倍。但我国在外汇储备投资中却面临着收益率偏低的问题,对此我国在投资中需要采取针对性的策略,如包括转变投资思维、加大投资力度、优化投资结构等。

参考文献:

[1]喻海燕.世界金融危机背景下我国外汇储备管理研究:基于管理收益的思考[J].经济学家,2009(10):79-85.

[2]王永中.中国外汇储备的投资收益与多元化战略[J].国际经济评论,2013(2):118-129.

[3]张彬.我国外汇储备投资收益存在的问题及改革策略[J].上海金融学院学报,2016(6):35-40.

作者:吴美丽 单位:中央财政大学

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