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金融制度对物价利率影响释解

 论文栏目:金融投资论文     更新时间:2013-3-22 16:23:22   

首先分别对CPI关系时间序列lnCPI,lnI,lnwh,lnM1的单位根检验,再进行shibor关系的时间序列lnshibor,lnI,lnwh,lnM1的检验,检验的显著水平控制在0.05和0.1的临界水平。回归分析从表1可以看出,时间序列在0.05或0.1临界水平上t值较小,所以可以拒绝原假设,不存在单位根,序列平稳。可以用最小二乘估计法进行回归,可以看出,R2决定系数为0.81,回归效果可以说明问题。得到回归方程为:(方程略)我国金融政策中,在汇率政策方面,汇率的变化对CPI和shibor影响都比较大,分别达到了56.7百分点和13.46百分点。可能的原因是金融危机后,人民币-美元汇率升值,即I下降,导致很多出口加工业受到影响,而我国的经济主体是以生产加工为主,导致物价上升。可见,并非输入性通胀,而是自身的经济模式的缺陷导致这一点。对于shibor而言,人民币-美元汇率的上升导致国外投资锐减,国内资金量需求增加,上升的压力显而易见。在外汇储备政策方面,由于汇储备决定我国的对外投资,显然对物价的影响是呈负相关的关系,对shibor也是如此,外汇储备的上升带来利率的下降,反之亦然。在货币供给政策方面,货币供给的增大对利率以及物价水平呈负相关关系。货币流通的加大,也可以看出对shibor的影响。可见我国的企业对资金的需求,投资到基础建设的同时,也要关注私企的存活问题。金融危机后,国家的4万亿资金注入,显然也是推动物价上涨的重要因素。综上初步可见通胀的压力来自于我国自身的经济模式,以及过早的大量投资的金融政策带来了不小的影响。

脉冲响应函数为了找出I,wh,M1,对价格水平的冲击影响,下面采用脉冲响应函数与方差分析相结合的方法,找出这些金融手段对价格指数影响程度的具体情况。采用脉冲函数,通过模型内的某个内生变量扰动,对关键变量额影响程度,将期数分为30期,考察这30个月以来扰动项对其的影响情况。轨迹如图1所示,图中横轴代表期数,纵轴代表关键变量额影响程度。显然,对于shibor而言,I,wh,M1对其的冲击从初期开始一直都是上升的趋势,一直延续到中期,到后期约分别达到冲击的22%、16%、24%。而对于CPI而言,冲击的影响稍小,也是呈上升的趋势,但外汇储备对其的冲击较小,图上也直观地反映出来。最后分别达到约16%,15%,1%。总之,I,wh,M1对两者的冲击程度不尽相同。两者相互影响的概率为65%(1~0.35)和83%(1~0.17),可见二者之间也相互影响。CPI对shibor影响更大,充分说明shibor更容易受到的影响。相对而言,CPI浮动较小,受shibor影响较小。本文选取的时间序列不存在单位根,序列平稳,通过OLS可以得出以下结论:(1)在汇率政策方面,这两年以来,汇率的变化对CPI,shibor,影响都比较大,分别达到了56.7个和13.46个百分点,可能的原因是金融危机后,人民币美元汇率升值,即I下降,导致很多出口加工业的受到影响,而我国的经济主体是以生产加工为主,导致物价上升,可见并非输入性通胀,而是自身的经济模式的缺陷导致这一点。如何避免汇率带来的通胀压力,同时也要通过合理的金融政策去控制,避免出现政府大量投资来拉动内需,不仅不会缓解通胀,而且会带来经济泡沫,日本的广场协议[10]就是一个教训,根据我国实际的形势,面对人民币升值压力,应制定合理的金融政策,防止经济出现泡沫,使我国经济能够在一个健康、合理的轨道上良性发展。(2)在外汇储备政策方面,对国内物价和利率的影响是负相关的,且对CPI影响较小,但对shibor影响较大,说明我国的金融政策中的外汇储备政策的对国内货币流通的影响较大,从脉冲函数和方差分解可以得出我国的金融市场并不完善,对国内价格市场和利率市场的影响并不是非常合理,在外汇储备方面,我国的政策需要在对外经济贸易政策上兼顾国内的利率市场。(3)在货币供给政策方面,货币供给的增大对利率以及物价水平呈负相关关系,而货币流通的加大,也可以看出shibor对的影响,更重要的是货币供给的增大,直接加大人民币的升值压力,可见我国在政府投资方面,在投资到基础建设的同时,也要关注私企的存活问题。而对于CPI和shibor,shibor市场的影响因素更多,浮动也较大,相对于CPI,这更合理,说明维持利率市场稳定,对一个国家的金融稳定有着至关重要的作用。(4)从Granger检验结果看出,相对于CPI,利率市场更容易受其影响,影响利率的因素更多,浮动也较大,但是利率市场也决定了资金成本,也会影响物价。而且对一个国家的金融稳定有着至关重要的作用。

所以维持利率市场的稳定,不仅能帮助金融市场对物价的平衡,也能从自身的角度稳定我国的物价水平,可谓一举两得。建议(1)完善金融市场,促进经济模式转型。我国的经济模式是生产加工型,这样的模式在金融危机的冲击下,凸显较大问题,引起整个国内物价水平的波动,面对这样的问题,首先必须提高我国企业的创新能力,从出口加工型向自主创新型转变,这样会减小国外金融市场对我国金融市场的冲击,也能使我国的金融政策起到更好的调控作用。同时也要完善我国自身的金融市场,让金融政策能够达到预期的调控目的。(2)保持利率市场稳定,合理调整汇率水平。由于利率市场更容易受到外界因素的影响,我国的金融政策对其的影响尤其明显。而利率市场直接决定资金成本,资金成本上升必然带来通胀压力。同时稳定汇率水平,防止出现经济泡沫,才能使我国经济处在一个良性的发展道路上。(3)增加中小企业融资渠道,制定合理贷款政策。中小企业是我国经济的重要组成部分,也是我国制造业的重要力量,缓解中小企业的融资问题,对我国的物价市场和利率市场有着至关重要的作用,想要缓解这一问题,首先必须制定合理的金融政策,鼓励中小企业融资渠道的存在,伴随合理的贷款政策,使得这些融资渠道健康发展,将有利于我国中小企业的创新和转型,有利于我国物价和利率市场的稳定,也使我国的金融政策的调控更加有效、合理。

作者:张晶晶 邹能锋 单位:安徽农业大学经济管理学院


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